舊屋改裝

　　萬  喆
　　世界杯的熱潮還未退去，中國足球深受國人關註同時又生被冷淡到不知從何而雄起。中國股市也一樣。美國道瓊斯指數如今衝到歷史性的17000點以上，顯現出美國經濟複蘇帶來的良好心理預期。中國經濟雖調低增速，但總體穩定，可股市卻絲毫不能反映“市場晴雨”，一直在低位徘徊。
　　同是市場，或可借鑒。中國股市和球市都有過萬人空巷的輝煌年華，都有過相對無言惟有淚千行的低潮時代，如今又都陷入“不能說不能說，一說就是錯”的冰封期。
　　中國股市與球市存在同樣的問題。首先是市場的透明度始終有待提高。透明度高，支持就純粹是個人選擇，愛恨情仇都由自己買單，輸贏對錯無怨無悔。即使有風險，其結果衡量的是個人眼光，而收益與能力的對等乃是公平的表現。但市場的不透明導致操縱交易和比賽的猖獗，使股民和球迷都要被他人的不規範行為造成的不確定性左右，這種情況下無論是感情還是金錢的付出，大家都會認為是額外的成本，而且個人會嚴重感覺到成為市場中的被操縱對象。
　　其次是政策干預機制始終有待調整。政府出面回護，本意是為了穩定和信心。但其政策往往護短得過於直接，而且罔顧市場中的真正不利因素。種種政府的強力干預並未讓中國足球走向世界，反而在亞洲二流和三流中徘徊。為了股市護盤，關切券商超買超賣的動作時有所聞，政策常令行不止還朝令夕改，這些因素往往更打破市場平衡，並導致更大的漏洞。內幕交易收益更豐，同時通過輿論被濃墨重彩化，導致政策初衷的一再被扭曲和誤解。
　　明明想去愛，但股市和球市一樣讓粉絲失望。股民先遲疑，然後質疑，如此幾番，結果可想而知。
　　其實，美國股市也經歷過如是發展。1811年美國紐約證券交易所建立，隨後華爾街成為美國股票和證券交易的中心。當時的華爾街市場操縱和內幕交易的情況非常嚴重，出現了很多“強盜資本家”，中小投資者根本沒有得到保護。這極大打擊了人們對股票的信心，股票的投資價值也被嚴重低估。此後，美國重構了證券市場的監管框架。金融操縱被立法禁止，上市企業的信息透明度和投資者保護成為華爾街監管的主題。美國股票市場進入一個重要的規範和恢復期。直到1954年，美國股市真正進入現代投資時代。
　　可見，人性使然，中外趨同。逐利既是罪惡源泉亦是市場驅動力。市場的關鍵仍在於公開公平，不需要刻意打壓誰，亦無需專門安撫誰。監管者要有無懼大浪淘沙、鼓勵優勝劣汰的自信，才能營造良性市場，給股民信心，從長遠上建立優質的資本市場。
　　在透明度及信息披露方面更開放，讓投資者自行決定是否應投資。在監管、審計等方面更嚴格，制定嚴苛的反腐敗法律法規，並堅決執行。表明對造假嚴懲不貸的態度，投資者自會用腳投票。怕一時的錯影響信心，因而文過飾非，只會導致監管制度的匱缺和長期信心的崩潰。敢於拍蒼蠅甚至打老虎，得來的將是長久的勝利。▲(作者是中國黃金集團首席經濟學家)
（編輯：SN090）